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序言：

当今世界第一例不育的问世曾堪称是20世纪末科学界的两大空前绝后，彼时宇都宫分立男性及同性恋者社会群体的不断扩大，加上不孕不育疑似病例的急遽飙升，不育正在成为一个新风尚口。不过，百亿突破点消费市场另一面，如基因编辑一般，有关不育的伦理道德争论也不曾停止过。发展机遇与风险共存之下，由此派生的远距不育医疗保健行业将走向何处？

三大销售业务板块驱动力业绩预期快速增长

刚在6月25日登陆香港股市消费市场的锦欣不育迎来了挂牌上市后的第一份答卷。

公告显示，锦欣不育医疗保健集团公司有限子公司（01951-HK；简称：锦欣不育）一季度跌至投资收益7.91亿（人民币，雷米雷蒙县），相比去年前两年前两年的4.12亿环比快速增长92.1%；跌至期中利润1.78亿，较去年前两年前两年的1.08亿环比快速增长64.81%。

投资收益实现急剧快速增长来源于四点：一是贵阳及广州销售业务的IVF患者数量及IVF取卵周期数增加，IVF即人工授精；二是在2019年1月1日子公司将英国销售业务的经营业绩预期划归；三是在2018年一季度广州东山疗养院完成家装。

作为一家远距不育医疗保健行业龙头，锦欣不育立足于中国及英国三地消费市场的需求资金缺口，销售业务分布局于贵阳、广州及英国，主要就从事ARS（远距不育）、管理工作服务项目、远距医疗保健及设施服务项目。

当中，ARS销售业务主要就在西囡疗养院集团公司及广州东山疗养院两家医疗保健机构开展，去年一季度跌至投资收益4.22亿，占比总销售收入的53.3%，较去年前两年前两年的86.2%下降了近33个百分点。而在管理工作服务项目方面则与此相反，销售业务占比从去年前两年前两年的9.9%减至去年一季度的43.2%，当中推动该销售业务占比急剧上升来源于子公司在2018年12月间接地收购HRC Management，带来了部分投资收益。

变长时间线来看，2016-2018年，子公司销售收入分别为3.46亿、6.63亿、9.22亿；红腺净利润分别为8758.40多万元、9878.30多万元、1.67亿。截至8月28日，其最新股价为9.44港币/股，较挂牌上市时的市盈率8.54港币/股涨10.54%。

同时，据招股信息披露，在2018年锦欣不育在中国远距不育服务项目消费市场中排名第三，并进行了2.09万个IVF取卵周期，约占中国总消费市场份额的3.1%。HRC Fertility（包括由HRC Management根据管理工作服务项目协议管理工作的HRC Medical）于2018年在英国西部远距不育服务项目消费市场中排名第一，进行了4500个IVF取卵周期，约占英国西部地区总消费市场份额的7.5%。

有消费市场人士将其评为膏腴之壤，锦欣不育稳健的业绩预期走势及消费市场表现也证实了这一说法。

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不孕率上升，远距不育服务项目消费市场广阔

远距不育行业的发展，帮助不少人实现了做父母的梦想，但由此带来的争论也不少。

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尤其在伦理道德层面，不育在技术上的不断突破与发展引发不少担忧。有反对者认为，作为一项不育远距技术，不育的初衷旨在帮助生育困难的社会群体获得自己的孩子。但在不久的将来，这一发明很可能会在人类胚胎筛选上变成相貌、智力等方面的机械选择，成为变相设计婴儿的手段。

同时，不育技术的推广也会催生商业化远距不育现象。一些无法生育的男性，为让自己成为一名母亲，通常会通过别人赠卵来进行不育手术。但一般有需求的地方，也会有灰色产业链的存在。近些年，像不育这样的远距不育技术在监管上仍存在法律空白，不少远距不育中介借此将一名男性的多个卵子卖出去，出现一系列黑色交易及人伦问题。

锦欣不育未来发展面临着来自伦理道德方面的压力。不过，不孕率的增加，政府激励政策的出台（如2015年的二胎政策），以及人们对出生缺陷和预防认知的提升，远距不育服务项目行业仍有很大的发展潜力。

据招股信息披露，全球远距不育服务项目消费市场由2014年的204亿美元快速增长至2018年的248亿美元，复合年快速增长率为5.1%，预期于2023年将进一步快速增长至317亿美元。

在中国，除了那些导致不孕症的基本因素外，环境污染、工作与生活平衡不良以及其他不健康生活方式成为新因素，不孕率预计将从2018年的16.0%增加到2023年的18.2%。

在此背景下，相对于医美、口腔、眼科等医疗保健行业，我国远距不育服务项目行业的整体毛利率在70%左右。而据东方财富网数据显示，2016-2018年，锦欣不育的毛利率分别为38.31%、45.58%、44.81%，低于行业平均水平，未来仍有很大的成长空间。

作者|冯雨瑶

编辑|李雨謙