坤和：来一回平均6万！三胎一

三孩政策一发布，一间辅助不育政府机构火灾。

位于云南的锦欣不育（01951.HK），当天股价大涨17.51%，总市值暴涨到460亿人民币，该子公司于2019年6月在香港挂牌挂牌上市，成为组织系统辅助不育亚洲地区首批，不到两年，总市值增长了约148%，且得到了Z200、高瓴等民营企业的护持。

有数据称，亚洲地区约有少于4000万对夫妇有不孕不育困扰，在拼技术又有执照限制的辅助不育行业，锦欣不育演绎了一个精彩的民营企业故事。

时不时不买买

锦欣不育的设立，可溯至 2003 年，当时医生及管理工作人员团队在云南贵阳设立东湖 IVF 服务中心，专注于辅助不育服务项目及相关化疗。

2012年，创建的贵阳西囡妇科疗养院获准开展辅助不育服务项目，2017年11月，疗养院对外转让了约49%股份，赢得约8.8亿股权融资。

随后，锦欣不育进行了数轮股权融资，KKR投资、Z200民营企业、华大基因黑格尔、高瓴民营企业等知名政府机构，纷纷改投。

赢得民营企业护持后，子公司加速扩张，2017年1月，以6.1亿现金代价，全面收购广州东山神经内科疗养院73.98%股份，再获一张辅助不育执照，将业务扩展到华东地区。

亚洲地区高净值人群，大量赴英国以求一个孩子。2018年12月，锦欣不育全面收购英国企业HRC Management，根据协议向HRC Medical，以及HRC 集团下属的RSA手术服务中心及实验室提供更多管理工作服务项目。

HRC Medical在圈子内非常有名，2017年赴英国化疗的中国入境辅助不育服务项目患者中，按照所提供更多IVF（人工授精）化疗周期性计市场份额，该政府机构在全美辅助不育服务项目政府机构中位居第一。

挂牌上市定增少于23亿后，锦欣不育继续时不时不买买，盖盖盖。

2020年6月，子公司全面收购重庆南汇儿科结合妇产疗养院（重庆锦欣疗养院）合计75%的股份，其为重庆市仅有的两家拥有IVF许可证的组织系统立和商业机构疗养院众所周知，同步扩充已有疗养院的服务项目新增产能，已在为广州东山疗养院招揽一幢新大楼，并在2020年11月将加州门诊部的新增产能扩大两倍。

它的足迹，甚至伸展至亚洲地区地区，已在老挝取得IVF经营许可证，门诊部于2020年三季度投入使用，新增产能设计为每年3000个取卵周期性。

沃泽克斯沃克一份报告称，到2018年，中国约有23家辅助不育服务项目提供更多者，锦欣不育是为数不多的国有企业众所周知。

现在，锦欣不育共所持6家疗养院，其中万方4家，分别为贵阳西囡妇科疗养院、广州东山疗养院、重庆锦欣疗养院、英国HRC亚洲地区服务中心（锦瑞医疗服务中心）；共同管理工作2家，贵阳市青羊区中医院院不育服务中心、英国HRC。

2021年2月，锦欣不育完成12.68亿港元的新股配售，并计划以并购方式进入其他亚洲地区国家和西欧国家。

6万的昂贵服务项目

辅助不育，大体有两类化疗方案。

一种是人工授精，另一种就是IVF技术，通过常规人工授精和胚胎移植（IVF-ET），或通过卵胞浆内单精子注射（ICSI），进行IVF来导致受精。

锦欣不育主要提供更多IVF化疗方案。

那么，一次辅助不育服务项目，大概要多少钱呢？其全年IVF化疗周期性数为22879例，辅助不育部分的收入约为13.54亿（撇除辅助医疗服务项目收入），平均到每一例，大概花费约为5.9万元。

怎么选择正规的助孕子公司

2020年，锦欣不育的生意稍微差了些。

贵阳试管婴儿的正规政府机构推荐

营业收入达到14.3亿，比2019年减少2.22亿，中断了连续4年的高增长态势。收入下滑是由新冠疫情爆发，以及英国实施旅游限制，尤其英国业务营收暴跌37.1%，仅有3.4亿。

锦欣不育董事会主席钟勇形容，度过了至暗时刻。

疫情仍未散去，到英国辅助生育困难重重，锦欣生育把精力更多放在亚洲地区市场。为打消注射疫苗用户的疑虑，锦欣不育官方公号专门发文称，新冠疫苗对不育系统、配子、胚胎及母婴远期影响的证据，建议接受助孕的夫妇，疫苗接种1个月免疫反应稳定后启动化疗。

即便如此，子公司毛利率依然高达39.7%，利润2.6亿。

贵阳大本营尤其表现亮眼。西囡疗养院辅助不育的营收高达7亿，同比还增长了11.3%。

一个有趣的现象是，这家疗养院与东湖不育服务中心的VIP服务项目渗透率，由2019年的5.8% 增加至2020年的10.8%，可能是大量高端人群不能赴英国，转而在亚洲地区寻求个性化和高端IVF服务项目。

这批VIP患者，可使用24小时专用咨询热线，享有专属管家提供更多及时和个性化的礼宾服务项目，并能增加与医生的咨询时间。

千亿市场

辅助不育是一个蓝海市场，尤其黑唇政策放开后，亚洲地区辅助不育市场的增长可能提速。

根据沃泽克斯沃克的数据，2018年，中国辅助不育服务项目市场规模38亿美元（合约269亿人民币），渗透率仅为7%，提升空间较大。

受制于执照的稀缺性，辅助不育还是一个高门槛行业。截至2018年底，全国发放了498张辅助不育执照，私立医疗政府机构总共只有50张执照，锦欣至少已有3张执照（贵阳、广州、重庆）。

从IVF取卵周期性来看，亚洲地区的辅助不育服务项目市场仍相对分散，这主要受地域因素影响。据前瞻网数据显示，2018年，全国前五大辅助不育政府机构的市场份额只占16%，锦欣不育以3.1%的市占率位列行业第三。

除了执照之外，成功率是衡量辅助不育政府机构竞争力的核心指标。

2020年，锦欣不育共完成2.28万个IVF周期性数，其中贵阳西囡疗养院及东湖不育服务中心的成功率为55 %，广州东山疗养院、英国HRC的成功率分别为53.7%、54.2%，成功率长期稳定。

锦欣不育成长空间的想象力，来自海量的不孕不育人群。

根据中国人口协会等政府机构的数据，中国育龄夫妇的不孕不育率，从20年前的2.5%-3%攀升到12%-15%左右，大体中国每8对育龄夫妇就有一对不孕不育。

也有学者质疑该数据。

比如，人口学者翟振武、刘雯莉在权威的《人口研究》发文，利用历次人口普查和 1%人口抽样调查数据，认为中国40岁及以上妇女中终身无活产子女者的比例非常低，约在0.42%～ 6.07%之间，终身不孕者的比例极低，约在0.27%～1．00%之间（排除未婚妇女）。

然而，考虑到人口基数， 辅助生育的市场确实庞大。复星医药、通策医疗、华大基因等挂牌上市子公司，也开始以全面收购或参股的方式布局辅助不育服务项目。

三孩政策放开后，许多大龄的富裕人群，可能有意愿走进锦欣不育这类政府机构的大门。

更多内容请下载21财经APP

以上内容供大家参考，具体情况请咨询上海坤和助孕服务中心医生。